Hoy Noticias/Santo Domingo,R.D-Uno de los temas económicos donde se ha alcanzado mayor consenso de opinión en la República Dominicana es la importancia que reviste la estabilidad macroeconómica como condición indispensable para lograr un crecimiento sostenible y alcanzar el desarrollo en el mediano plazo.
No obstante, existen marcadas diferencias entre los economistas del país sobre cuáles son los principales determinantes de este interesante fenómeno. Con la finalidad de aportar a este debate, el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) considera oportuno compartir con los agentes económicos y el público en general, su visión sobre los factores determinantes de la estabilidad macroeconómica de los últimos años.
De acuerdo al Banco Mundial1, “una economía goza de estabilidad cuando el ambiente macroeconómico es predecible, haciendo más eficientes las decisiones de consumo e inversión y mejorando las oportunidades de crecimiento. En ese sentido, la estabilidad puede reflejarse en una baja volatilidad de las principales variables macroeconómicas como los precios, la producción y el empleo”.
Cuando las economías son estables, se promueve un clima de negocios propicio para el flujo de la inversión extranjera y se crean condiciones para que los agentes económicos y las personas puedan tomar decisiones adecuadas sobre ahorrar o adquirir bienes y servicios.
En nuestra visión, y luego de un análisis exhaustivo del comportamiento de la trayectoria que han seguido las variables relevantes, llegamos a la conclusión de que existen al menos tres determinantes claves de la estabilidad macroeconómica en la Republica Dominicana: (1) la aplicación de políticas económicas que fomentan la actividad privada; (2) la capacidad de resiliencia o adaptación a los choques domésticos y externos que impactan a la economía dominicana; y (3) la implementación de reformas estructurales y sociales orientadas al bienestar de la colectividad.
I. La Política Económica y sus Efectos en la Actividad Privada
La política económica dominicana ha logrado mantener la estabilidad macroeconómica en los últimos quince años, a pesar de haber enfrentado retos importantes, tanto a nivel local como internacional.
Por un lado, en 2003-2004 se generó la mayor crisis financiera doméstica que ha registrado la historia de la República Dominicana. Más adelante, la estabilidad lograda tras ese episodio se vio amenazada a partir de 2007, con los mayores precios del petróleo y la irrupción de la mayor crisis financiera internacional desde la Gran Depresión, provocada por las hipotecas “subprime”.
A partir de estos eventos se fueron fortaleciendo los vínculos entre las políticas monetaria y fiscal, lográndose una coordinación más efectiva.
Posteriormente, en enero de 2012 el BCRD adoptó una estrategia de política monetaria basada en Metas Explícitas de Inflación, con un objetivo de mediano plazo de 4.0 % ± 1.0 %, como forma de contribuir a la estabilidad macroeconómica. Dicha política ha arrojado frutos, manteniéndose la inflación en torno al límite inferior de la meta y las expectativas alineadas con el objetivo establecido en el Programa Monetario.
1 Macroeconomic stability: the more the better? Peter Montiel y Luis Serven. Banco Mundial, 2004.
Por el lado de la política fiscal, se inició en 2013 un proceso de consolidación de las finanzas públicas, a través de la reforma tributaria (Ley 253-12) y de importantes recortes en el gasto público. Estas medidas
tuvieron como resultado una reducción del déficit fiscal del Sector Público no Financiero (SPNF) en casi 4 puntos porcentuales del PIB durante el período 2013-2017. Es importante señalar que las proyecciones contempladas en el Presupuesto Nacional indican que el SPNF generaría un superávit primario en el año 2018, lo que refleja el esfuerzo de la política fiscal para mejorar la sostenibilidad de la deuda pública.
Es indudable que la política económica, tanto la monetaria como la fiscal, han jugado un rol primordial en el mantenimiento de la estabilidad macroeconómica, creando las condiciones para una expansión del consumo y la inversión privada, en gran medida responsable por el crecimiento de la última década.
En efecto, entre 2007 y 2017 la economía dominicana registró un crecimiento anual promedio de 5.1%, el cual es explicado en más de un 75.0% por el consumo privado y la inversión bruta interna, mayoritariamente de naturaleza privada. Ante este dinamismo del sector privado, resulta extraño que
algunos analistas locales afirmen que el endeudamiento público ha sido la clave del crecimiento económico y la estabilidad.
Crecimiento PIB Real
Inflación General
Fin de Período (En %)
Variación Interanual (En %)
7.6% 7.0% 6.6% 6.7%
7.8%
2011
3.1%
2011
3.9%
2012
3.9%
2013
2.3% 1.6%
4.7% 4.6% 2.8%
4.2% 1.7%
4.6%
Fuente: BCRD.
2012 2013 2014 2015
2016 2017
Ene.-Jun. 2018
2014
2015
2016
2017 Jun. 2018
La realidad es que la deuda del Sector Público Consolidado (SPC) cerró 2017 en 48.9% del PIB, muy por debajo del promedio de América Latina de 60.5% del PIB, de acuerdo a cifras del FMI. Al igual que otros países de la región, en el marco de la Gran Recesión, República Dominicana implementó una política fiscal expansiva, como forma de acomodar el choque externo.
Contrario a lo ocurrido en otros países, la economía dominicana logró un retiro gradual del estímulo fiscal a partir de 2013, lográndolo en un contexto de alto crecimiento y baja inflación. Mientras la deuda de la región como proporción del PIB aumentó en doce puntos porcentuales desde entonces, la deuda dominicana se incrementó en menos de cuatro puntos porcentuales.
Otro punto que vale la pena aclarar es el rol que algunos analistas locales atribuyen a la deuda interna del Banco Central en el mantenimiento de la estabilidad. Sobre este último aspecto, se han aventurado opiniones sesgadas, que ignoran dos factores claves. Por un lado, se tiende a minimizar que el pasivo del Banco Central originado en la crisis financiera de 2003-2004 producto del rescate bancario superó los RD$105,000
